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若有人预期人民币将进一步升值,因而考虑购入人民币,那他或许应该三思。越来越多迹象表明,人民币正日益被高估,未来有可能贬值。
众所周知,任何货币的公允价值都难以确定。对于可兑换性仍受限制的人民币来说,更是难上加难。
但我们仍然能够大体上了解人民币究竟被低估还是高估。
1993年年底,政府把人民币兑美元贬值三分之一。大多数经济学家认为,贬值前人民币已被高估,而之后人民币被严重低估,这一点也无人异议。
因此我们可以这样猜想:人民币像1993年年底那样大幅贬值约一半后,就会接近其兑一篮子其他货币的公允价值。
在此后的几年,无论是从名义价值还是计入通胀因素的实际价值来看,人民币都大幅升值。
与1993年12月人民币公允价值相比,过去20年来,人民币兑一篮子货币的实际价值增长大约50%。
这远远超过了其他主要货币的表现。举例来说,美元已贬值约7%,而日元已贬值40%。
人民币有所表现是预料中事,因为中国经济增速领先。但到了过去几年,人民币才真正开始崛起,远远抛离中国贸易伙伴和竞争对手的货币。
现实中,人民币升值已严重削弱了中国竞争力。据估计,一旦计入劳动生产率差异,人民币升值与国内工资上涨所产生的组合效应,已把中国的制造业成本优势抵消殆尽。
在中国制造产品仍有一些优势,包括本地供应商所形成的集群效应。
但即便如此,人民币实际汇率升值已严重影响了中国企业的利润。深圳著名苹果消费电子产品代工商富士康正计划在美国设厂,就绝非偶然。
到了某个时候,人民币升值带来的影响将会严重到中国无法承受。届时中国有两个选择,一是刻意压低人民币,一是放宽对储户的限制,允许他们在海外投资。
无论出现哪种情况,人民币升值趋势都将逆转。 |
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